近些年，商品期權市場(chǎng)的品種越來(lái)越豐富，期權成交量與成交額也在持續增長(cháng)。期貨日報記者注意到，商品期權的出現為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供了更靈活、更豐富的風(fēng)險管理工具，同時(shí)也為一些還未開(kāi)展期貨交易的品種提供了風(fēng)險管理的渠道。一種融合期權的保險模式蔚然興起，正在打開(kāi)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的廣闊天地，十分具有推廣意義。
“妙招”頻出，風(fēng)險管理不再難
天越熱瓜越甜，天越熱小龍蝦越難熬。利用不同品種對天氣的不同反映，一套獨特的風(fēng)險對沖模式應運而生。近日，由國聯(lián)期貨與中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司湖北分公司研發(fā)的“小龍蝦高溫指數保險+衍生品”產(chǎn)品成功落地。該產(chǎn)品操作層面是養殖戶(hù)通過(guò)購買(mǎi)高溫指數保險從保險公司獲得保障，保險公司則通過(guò)場(chǎng)外期權向期貨公司風(fēng)險管理子公司轉移風(fēng)險。此外，項目將對高溫反應截然不同的西瓜種植企業(yè)引入風(fēng)險對沖機制中，保險公司部分承接期貨公司風(fēng)險管理子公司的風(fēng)險，構建了包括小龍蝦養殖戶(hù)、保險公司、期貨公司、西瓜種植企業(yè)在內的多層級風(fēng)險分散體系，實(shí)現了養殖業(yè)與種植業(yè)的風(fēng)險互抵。
記者注意到，上述“溫度指數保險+衍生品”的模式并非孤例，實(shí)際上已在水產(chǎn)養殖、果木種植、糧食種植、電力銷(xiāo)售等多個(gè)領(lǐng)域落地。比如，招商期貨去年底推出的招商天氣指數系列衍生品，該系列產(chǎn)品以溫度、降水等天氣指數為標的，利用期貨和期權等衍生工具，將風(fēng)險進(jìn)行轉移和對沖，幫助實(shí)體企業(yè)和農戶(hù)對沖不利天氣風(fēng)險。
除了上述利用影響商品供需變化的因素，或不同商品間的互補性進(jìn)行的金融創(chuàng )新外，還有利用不同商品間的相關(guān)性的創(chuàng )新模式。在“中國酥梨之鄉”河南寧陵縣，利用蘋(píng)果期貨及場(chǎng)外期權實(shí)現與酥梨現貨價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)機制，給寧陵酥梨種植戶(hù)帶上“護身符”。
記者了解到，國內目前還未上市天氣衍生品，上述創(chuàng )新探索無(wú)疑有助于風(fēng)、光、水等各類(lèi)天氣指數的標準化發(fā)展，但更難得可貴的是這些舉措給一些還未開(kāi)展期貨交易的商品提供了風(fēng)險管理渠道，甚至給一些因自身資質(zhì)無(wú)法開(kāi)展期貨交易卻又存在風(fēng)險管理需求的品種提供了依靠。
浙商期貨產(chǎn)業(yè)研究所所長(cháng)接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“上述‘保險+期權’模式的基本邏輯是保險公司通過(guò)‘保單’，為農戶(hù)規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，然后將該風(fēng)險通過(guò)‘場(chǎng)外期權’轉嫁給期貨公司，期貨公司再通過(guò)期貨市場(chǎng)中對應的期貨品種，進(jìn)行風(fēng)險對沖。”
據藍旻介紹，目前開(kāi)展非期貨品種類(lèi)“保險+場(chǎng)外期權”主要通過(guò)兩種方式代替“場(chǎng)外期權”進(jìn)行風(fēng)險對沖。一是找到合適的下游企業(yè)，其需求恰好是與農戶(hù)相反的。如在水產(chǎn)養殖類(lèi)保險中，農戶(hù)害怕的是溫度上升導致的水產(chǎn)死亡，而西瓜種植企業(yè)、空調企業(yè)等恰好是希望看到溫度上升，害怕溫度下降的一方。保險公司與期貨公司協(xié)力將農戶(hù)和此類(lèi)下游企業(yè)的需求結合起來(lái)，可以有效解決風(fēng)險對沖問(wèn)題，是最天然的對沖風(fēng)險的途徑。二是通過(guò)替代品、互補品或者擬合指數等相關(guān)形式，利用期貨市場(chǎng)中已有品種擬合回歸模型進(jìn)行風(fēng)險對沖。如利用白糖期貨保障甘蔗價(jià)格風(fēng)險、利用蘋(píng)果期貨保障酥梨價(jià)格風(fēng)險、利用生豬雞蛋豆粕擬合指數保障肉牛價(jià)格風(fēng)險等。在該方式中，回歸模型是否與原品種具有較高的相關(guān)性，以及如何向農戶(hù)針對模型中的保障標的進(jìn)行保障意義的合理解釋是決定該方式是否能夠真正意義上實(shí)現風(fēng)險管理中不可逾越的兩個(gè)難題。
勇于創(chuàng )新，精于實(shí)踐
“隨著(zhù)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融領(lǐng)域也在不斷創(chuàng )新，以滿(mǎn)足不同行業(yè)和企業(yè)的需求。‘保險+期權’的金融創(chuàng )新將兩種金融機構，通過(guò)一個(gè)產(chǎn)品，有機地結合在一起，對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和解決農業(yè)生產(chǎn)中多樣化的需求具有廣泛而有益的影響。”藍旻如此評價(jià)。
這種創(chuàng )新是否值得更多非期貨品種借鑒呢？國海良時(shí)資本相關(guān)負責人表示，推廣“保險+衍生品”模式至更廣范圍，讓更多非標標的有一個(gè)規避價(jià)格風(fēng)險的渠道一定是合乎歷史發(fā)展規律的好事，有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化、規范化發(fā)展，能切實(shí)發(fā)揮金融工具作用、體現金融服務(wù)實(shí)體的本質(zhì)。但是這種模式創(chuàng )新對期貨公司的專(zhuān)業(yè)要求更高，要提前做非常多的準備。如對應商品對沖品種的對沖指數擬合、風(fēng)險相關(guān)性測算等大量計算、風(fēng)險模擬評估和風(fēng)險預案處置等工作。
上述國海良時(shí)資本相關(guān)負責人認為，與創(chuàng )新行為相伴而來(lái)的一定有預料之外的風(fēng)險，因此需大膽且格外謹慎。他建議，期貨公司、風(fēng)險管理子公司應根據原有業(yè)務(wù)發(fā)展規劃，逐步深化創(chuàng )新行為并持續關(guān)注數據反饋，保持思考樣本案例的利弊以及持續對對沖工具、對手市場(chǎng)的時(shí)效性進(jìn)行評估。在探索模式成功并具備可復制性和可推廣性后才考慮向市場(chǎng)積極推廣。
藍旻認為，未來(lái)如何針對未開(kāi)展期貨交易的品種，將其與期貨市場(chǎng)中已有品種建立適當的聯(lián)系，并設計合適的金融產(chǎn)品，以滿(mǎn)足不斷變化的市場(chǎng)需求，是期貨公司應該努力探索的方向。對于保險公司而言，如何將復雜的金融產(chǎn)品通過(guò)個(gè)性化的“保單”形式體現，并對被保險人予以解釋與宣傳是項目能夠真正運行的關(guān)鍵。期貨公司與保險公司應該一同努力，運用多種金融工具為多樣化的需求提供保障，從而真正實(shí)現發(fā)揮金融工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的目標。
近年來(lái)，隨著(zhù)期貨市場(chǎng)不斷擴容，以及風(fēng)險管理工具和服務(wù)內容日臻豐富，越來(lái)越多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)參與者認識期貨市場(chǎng)、走進(jìn)期貨市場(chǎng)。記者調查了解到，目前，仍有眾多未開(kāi)展期貨交易的商品受到天氣等因素影響，產(chǎn)業(yè)需要風(fēng)險管理工具。其中，部分產(chǎn)業(yè)人士建議行業(yè)能搭建一個(gè)統一的服務(wù)平臺，可以發(fā)布需求，讓更多期貨公司、券商等金融機構發(fā)現其需求并量身定制服務(wù)，也便于金融機構更好地組織市場(chǎng)資源實(shí)現創(chuàng )新協(xié)同，保證產(chǎn)品的順利實(shí)施。
